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Aktien aus den Emerging Markets erleben derzeit einen deutlichen Aufschwung. Nachdem sie \u00fcber Jahre hinter den entwickelten M\u00e4rkten zur\u00fcckgeblieben waren, steuern sie 2026 auf das zweite Jahr in Folge zu, in dem sie eine relative Outperformance erzielen. Die Bewertungen sind weiterhin vergleichsweise attraktiv. Damit stellt sich die Frage, ob sich die Erholung zu einem l\u00e4nger anhaltenden Aufw\u00e4rtstrend entwickeln k\u00f6nnte.<\/p>\n
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Allerdings hat sich das Anlageumfeld in den Emerging Markets erheblich ver\u00e4ndert. Das Wachstum im Bereich der k\u00fcnstlichen Intelligenz hat die Bedeutung asiatischer Halbleiterhersteller erh\u00f6ht, w\u00e4hrend die steigende Nachfrage nach Energie und Industriemetallen neue Chancen f\u00fcr rohstoffexportierende L\u00e4nder er\u00f6ffnet. Gleichzeitig bleiben W\u00e4hrungsentwicklungen und die Geldpolitik wichtige Einflussfaktoren f\u00fcr die relative Performance der einzelnen M\u00e4rkte.<\/p>\n
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F\u00fcr institutionelle Investoren ergeben sich daraus zwei zentrale Herausforderungen: Zum einen gilt es zu entscheiden, in welche M\u00e4rkte innerhalb der Emerging Markets investiert werden soll. Zum anderen m\u00fcssen zus\u00e4tzliche Ertragsquellen jenseits der klassischen Aktienselektion identifiziert werden.<\/p>\n
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Laut Justin Kariya, Head of Macro Strategy bei City of London Investment Management (CLIM), sind drei Faktoren f\u00fcr die Aussichten der Emerging Markets<\/a> besonders entscheidend: die Nachfrage nach KI-Hardware, die Entwicklung des US-Dollars und das Potenzial f\u00fcr einen breiteren Rohstoffzyklus.<\/p>\n <\/p>\n K\u00fcnstliche Intelligenz ist zu einem wichtigen Wachstumstreiber f\u00fcr die Unternehmensgewinne in den Emerging Markets geworden, insbesondere in Taiwan und S\u00fcdkorea. Beide M\u00e4rkte sind eng in die globale Halbleiterlieferkette eingebunden. Die dort ans\u00e4ssigen Unternehmen profitieren von Investitionen in Rechenzentren, IT-Infrastruktur und Speichertechnologien.<\/p>\n <\/p>\n Die Exportauftr\u00e4ge aus Taiwan und S\u00fcdkorea, die in der Vergangenheit als wichtige Fr\u00fchindikatoren f\u00fcr die Gewinnentwicklung in den Emerging Markets dienten, zeigen weiterhin eine starke Dynamik. Auch wenn die Nachhaltigkeit der KI-bezogenen Investitionsausgaben kontrovers diskutiert wird, deuten die aktuellen Indikatoren auf eine anhaltend hohe Nachfrage hin.<\/p>\n <\/p>\n \u201eDie Daten zeigen derzeit eine weitere Beschleunigung. Die Fundamentaldaten sind also stark und verbessern sich weiter\u201c, erkl\u00e4rt Kariya.<\/p>\n <\/p>\n Der zweite Faktor ist der US-Dollar. Historisch gesehen haben sich Aktien aus den Emerging Markets gegen\u00fcber US-Aktien in Phasen eines schw\u00e4cheren Dollars tendenziell besser entwickelt. Wechselkursbewegungen beeinflussen dabei die Finanzierungsbedingungen, Kapitalstr\u00f6me und Anlageertr\u00e4ge.<\/p>\n <\/p>\n Die j\u00fcngste St\u00e4rke des US-Dollars stellt daher einen potenziellen Belastungsfaktor dar. Kariya unterscheidet jedoch zwischen der Aufwertung, die sich in den viel beachteten Dollarindizes widerspiegelt, und der Entwicklung der Emerging-Markets-W\u00e4hrungen insgesamt. W\u00e4hrend der Dollar gegen\u00fcber dem Euro aufgewertet hat, zeigten sich W\u00e4hrungen wie der brasilianische Real und der chinesische Renminbi widerstandsf\u00e4higer.<\/p>\n <\/p>\n Eine l\u00e4nger anhaltende geldpolitische Straffung in den USA, begleitet von einer breit angelegten Aufwertung des Dollars, w\u00fcrde ein erhebliches Risiko f\u00fcr die Aussichten der Emerging Markets darstellen.<\/p>\n <\/p>\n Der dritte Einflussfaktor sind Rohstoffe. Investitionen in KI-Infrastruktur, Stromnetze und Elektrifizierung steigern die Nachfrage nach Industriemetallen wie Kupfer und erh\u00f6hen zugleich den Energiebedarf. Davon k\u00f6nnten rohstoffexportierende L\u00e4nder, insbesondere in Lateinamerika, langfristig profitieren.<\/p>\n <\/p>\n CLIM sieht derzeit unter anderem in Mexiko und Chile attraktive Anlagechancen und beurteilt inzwischen auch Brasilien positiver. In Asien z\u00e4hlen Taiwan und S\u00fcdkorea weiterhin zu den wichtigsten Profiteuren der Technologieinvestitionen, w\u00e4hrend chinesische A-Aktien einen Zugang zur Entwicklung des heimischen KI-\u00d6kosystems bieten.<\/p>\n <\/p>\n Diese unterschiedlichen Entwicklungen unterstreichen die Bedeutung einer aktiven L\u00e4nderallokation. Die Emerging Markets lassen sich nicht als homogene Anlageklasse betrachten. Vielmehr werden die Anlagechancen zunehmend von unterschiedlichen wirtschaftlichen und strukturellen Entwicklungen in den einzelnen L\u00e4ndern gepr\u00e4gt.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Die Identifizierung attraktiver L\u00e4nder beantwortet jedoch noch nicht die Frage, wie Investoren diese M\u00e4rkte am besten in ihrem Portfolio abbilden k\u00f6nnen.<\/p>\n <\/p>\n Traditionelle Emerging-Markets-Manager versuchen in der Regel, durch fundamentale Unternehmensanalysen und gezielte Aktienselektion eine Outperformance zu erzielen. Diese Ans\u00e4tze k\u00f6nnen durchaus erfolgreich sein. Allerdings f\u00fchrt die Kombination mehrerer Manager nicht zwangsl\u00e4ufig zu einer st\u00e4rkeren Diversifizierung der Alpha-Quellen, wenn ihre Investmentprozesse auf \u00e4hnlichen Renditetreibern basieren.<\/p>\n <\/p>\n CLIM verfolgt einen anderen Ansatz und kombiniert eine Top-down-L\u00e4nderallokation mit Investments in b\u00f6rsennotierte Closed-End Funds (CEFs).<\/p>\n <\/p>\n Das makro\u00f6konomische Research umfasst 29 Emerging und Frontier Markets. Dabei werden wirtschaftliche, marktbezogene und politische Faktoren analysiert, um L\u00e4nder mit Potenzial f\u00fcr eine \u00dcber- oder Untergewichtung zu identifizieren. Anschlie\u00dfend suchen die Portfoliomanager nach geeigneten Anlageinstrumenten, um diese Einsch\u00e4tzungen umzusetzen. Dabei ber\u00fccksichtigen sie unter anderem die Qualit\u00e4t der zugrunde liegenden Fondsmanager, die Portfolioausrichtung, Liquidit\u00e4t und Bewertung.<\/p>\n <\/p>\n Der entscheidende Unterschied besteht darin, dass die Bewertung eines Closed-End Funds eine eigenst\u00e4ndige Anlagechance er\u00f6ffnen kann \u2013 unabh\u00e4ngig von der Wertentwicklung der im Fonds enthaltenen Wertpapiere.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Im Gegensatz zu offenen Investmentfonds verf\u00fcgen Closed-End Funds \u00fcber eine feste Anzahl von Anteilen, die an der B\u00f6rse gehandelt werden. Ihre Marktpreise werden durch Angebot und Nachfrage bestimmt und k\u00f6nnen daher vom Nettoinventarwert (Net Asset Value, NAV) der zugrunde liegenden Anlagen abweichen.<\/p>\n <\/p>\n Notiert ein Fonds unter seinem NAV, spricht man von einem Bewertungsabschlag (Discount). Entscheidend ist, dass dieser Abschlag nicht konstant bleibt. Er kann sich je nach Anlegerstimmung, Nachfrage und Marktbedingungen vergr\u00f6\u00dfern oder verkleinern.<\/p>\n <\/p>\n F\u00fcr Investoren, die diese Entwicklungen einsch\u00e4tzen k\u00f6nnen, bieten Schwankungen der Bewertungsabschl\u00e4ge eine zus\u00e4tzliche Ertragsquelle.<\/p>\n <\/p>\n Ein Beispiel: Ein Closed-End Fund notiert mit einem Abschlag von 12 % auf seinen Nettoinventarwert. Kauft ein Investor den Fonds und verkauft ihn sp\u00e4ter, nachdem sich der Abschlag auf 7 % verringert hat, entsteht durch diese Bewertungsver\u00e4nderung ein zus\u00e4tzlicher Ertrag, unabh\u00e4ngig von der Wertentwicklung des zugrunde liegenden Portfolios. Bei unver\u00e4ndertem NAV w\u00fcrde dies einem Kursgewinn von rund 5,7 % vor Kosten entsprechen.<\/p>\n <\/p>\n Oliver Marschner, Head of Emerging Markets Equity bei CLIM, bringt das Prinzip auf den Punkt: \u201eGenau diese Ver\u00e4nderungen im Zeitverlauf versuchen wir gezielt zu nutzen.\u201c<\/p>\n <\/p>\n Ein Beispiel ist der Templeton Emerging Markets Investment Trust, ein an der Londoner B\u00f6rse notierter Closed-End Fund, der in verschiedene Emerging Markets investiert. Sein Abschlag auf den NAV hat im Laufe der Zeit erheblich geschwankt. Dadurch ergeben sich M\u00f6glichkeiten, Positionen bei ungew\u00f6hnlich hohen Abschl\u00e4gen auszubauen und bei einer Verringerung der Abschl\u00e4ge wieder zu reduzieren.<\/p>\n <\/p>\n Bemerkenswert ist, dass solche Marktineffizienzen selbst dann bestehen bleiben k\u00f6nnen, wenn die zugrunde liegenden Wertpapiere liquide sind und die Nettoinventarwerte regelm\u00e4\u00dfig ver\u00f6ffentlicht werden.<\/p>\n <\/p>\n Nach Sch\u00e4tzungen von CLIM entfallen mehr als 90 % der Anteile im breiteren Closed-End-Fund-Universum auf Investoren, f\u00fcr deren Anlageentscheidungen Bewertungsabschl\u00e4ge eine untergeordnete Rolle spielen. Dazu z\u00e4hlen Privatanleger, Verm\u00f6gensverwalter und Investmentgesellschaften, deren Transaktionen h\u00e4ufig st\u00e4rker von Mittelzu- und -abfl\u00fcssen, Ertragsanforderungen oder dem Wunsch nach einem bestimmten Marktexposure bestimmt werden als vom Verh\u00e4ltnis zwischen B\u00f6rsenkurs und NAV.<\/p>\n <\/p>\n Allerdings ist die Nutzung von Bewertungsabschl\u00e4gen nicht risikofrei. Abschl\u00e4ge k\u00f6nnen sich weiter ausweiten, \u00fcber l\u00e4ngere Zeit auf hohem Niveau verharren oder auf berechtigte Bedenken hinsichtlich des zugrunde liegenden Portfolios, der Governance oder der Liquidit\u00e4t eines Fonds zur\u00fcckzuf\u00fchren sein. Eine sorgf\u00e4ltige Analyse sowohl des Anlageinstruments als auch der enthaltenen Verm\u00f6genswerte ist daher unerl\u00e4sslich.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Die Bedeutung dieses Ansatzes wird besonders deutlich, wenn man die Diversifizierung eines Portfolios betrachtet.<\/p>\n <\/p>\n Ein traditioneller Emerging-Markets-Aktienmanager und ein auf Closed-End Funds spezialisierter Manager k\u00f6nnen letztlich in viele der gleichen Unternehmen investiert sein. Der Unterschied liegt darin, wie sie versuchen, zus\u00e4tzliche Ertr\u00e4ge zu erzielen.<\/p>\n <\/p>\n Der Emerging World Fund von CLIM, eine UCITS-Strategie, investiert in der Regel in ein diversifiziertes Portfolio aus Closed-End Funds etablierter Investmentgesellschaften. Zum 30. September 2026 umfasste das Portfolio 41 Positionen und bot damit indirekten Zugang zu einem breiten Spektrum von Emerging-Markets-Aktien.<\/p>\n <\/p>\n Zu den gr\u00f6\u00dften indirekten Unternehmenspositionen z\u00e4hlten Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, Samsung Electronics, SK hynix und Tencent. Damit waren viele der Unternehmen vertreten, die auch in traditionellen Emerging-Markets-Portfolios eine wichtige Rolle spielen.<\/p>\n <\/p>\n Die zugrunde liegenden Aktienpositionen k\u00f6nnen sich somit erheblich mit denen traditioneller Emerging-Markets-Manager \u00fcberschneiden. Was sich unterscheidet, ist die Art und Weise, wie die Strategie versucht, zus\u00e4tzliche Ertr\u00e4ge zu erzielen.<\/p>\n <\/p>\n F\u00fcr Investoren, die mehrere Emerging-Markets-Manager kombinieren, ist diese Unterscheidung relevant. W\u00e4hrend traditionelle aktive Manager \u00fcberwiegend auf die gezielte Auswahl einzelner Aktien setzen, versucht CLIM, zus\u00e4tzliche Ertr\u00e4ge durch L\u00e4nderallokation, die Performance der zugrunde liegenden Fondsmanager und Ver\u00e4nderungen der Bewertungsabschl\u00e4ge von Closed-End Funds zu erzielen.<\/p>\n <\/p>\n Die Strategie kann somit zur Diversifizierung der Alpha-Quellen innerhalb einer Emerging-Markets-Allokation beitragen, anstatt ein grunds\u00e4tzlich anderes Exposure zur Anlageklasse zu bieten.<\/p>\n <\/p>\n Ein Blick auf die historische Performance-Attribution verdeutlicht die potenzielle Bedeutung der Nutzung von Bewertungsabschl\u00e4gen. In den zehn Jahren bis zum 30. September 2026 trugen Ver\u00e4nderungen der Bewertungsabschl\u00e4ge sch\u00e4tzungsweise 1,22 Prozentpunkte pro Jahr zur relativen Performance des Emerging World Fund gegen\u00fcber seiner Benchmark, dem S&P Emerging Frontier Super Composite Net Total Return BMI (S&P Super BMI), bei. Im gleichen Zeitraum steuerten die L\u00e4nderallokation und die Performance der zugrunde liegenden Nettoinventarwerte jeweils 0,46 Prozentpunkte pro Jahr bei, vor Geb\u00fchren und Kosten.[1]<\/p>\n <\/p>\n Diese Beitr\u00e4ge k\u00f6nnen je nach Marktumfeld erheblich schwanken. Im j\u00fcngsten Einjahreszeitraum belasteten Ver\u00e4nderungen der Bewertungsabschl\u00e4ge die relative Performance mit 0,61 Prozentpunkten, w\u00e4hrend die L\u00e4nderallokation und die Performance der zugrunde liegenden Nettoinventarwerte positive Beitr\u00e4ge leisteten.<\/p>\n <\/p>\n Die Zahlen verdeutlichen sowohl das Potenzial der Nutzung von Bewertungsabschl\u00e4gen f\u00fcr die langfristige Performance als auch die Tatsache, dass dieser Ansatz nicht durchgehend positive Ertr\u00e4ge liefert.<\/p>\n <\/p>\n F\u00fcr institutionelle Investoren, die ihre Emerging-Markets-Allokation \u00fcberpr\u00fcfen, stellt sich daher nicht nur die Frage, welche L\u00e4nder, Sektoren oder Manager die besten Aussichten auf eine Outperformance bieten. Es lohnt sich auch zu pr\u00fcfen, ob unterschiedliche Investmentans\u00e4tze tats\u00e4chlich erg\u00e4nzende Alpha-Quellen erschlie\u00dfen k\u00f6nnen.<\/p>\n <\/p>\n [1]<\/a> Quelle: City of London Investment Management<\/a> (CLIM)<\/p>\n [\/et_pb_text][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section][et_pb_section fb_built=“1″ custom_padding_last_edited=“on|phone“ admin_label=“About“ _builder_version=“4.27.4″ _module_preset=“default“ custom_padding=“80px||150px||false|false“ custom_padding_tablet=“24px||150px||false|false“ custom_padding_phone=“40px||||false|false“ custom_css_main_element=“overflow:hidden;“ global_module=“3022″ locked=“off“ global_colors_info=“{}“ theme_builder_area=“post_content“][et_pb_row _builder_version=“4.27.4″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“ theme_builder_area=“post_content“][et_pb_column type=“4_4″ _builder_version=“4.27.4″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“ theme_builder_area=“post_content“][et_pb_text _builder_version=“4.27.9″ 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Doch die Auswahl der richtigen M\u00e4rkte ist nur ein Teil der Anlageentscheidung. Closed-End Funds bieten einen alternativen Zugang und er\u00f6ffnen zugleich die M\u00f6glichkeit, zus\u00e4tzliche Ertr\u00e4ge zu erzielen.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":3070,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"on","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","footnotes":""},"categories":[33,22],"tags":[],"class_list":["post-3071","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-emerging-markets","category-investment-insights"],"yoast_head":"\nVon der L\u00e4nderallokation zur Umsetzung im Portfolio<\/h2>\n
Closed-End Funds: Zus\u00e4tzliche Ertragschancen jenseits des zugrunde liegenden Portfolios<\/h2>\n
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M\u00f6chten Sie mehr erfahren?<\/h2>\n