{"id":2443,"date":"2026-04-21T16:30:47","date_gmt":"2026-04-21T16:30:47","guid":{"rendered":"https:\/\/fundfinity.net\/blog\/portfoliodiversifikation-neu-denken\/"},"modified":"2026-04-23T10:10:13","modified_gmt":"2026-04-23T10:10:13","slug":"portfoliodiversifikation-neu-denken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/fundfinity.net\/de\/blog\/portfoliodiversifikation-neu-denken\/","title":{"rendered":"Portfoliodiversifikation neu denken"},"content":{"rendered":"

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Executive Summary<\/h2>\n

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Steigende Korrelationen zwischen den Anlageklassen \u2013 insbesondere in Phasen von Marktstress \u2013 setzen klassische Diversifikationsans\u00e4tze zunehmend unter Druck. J\u00fcngste Marktphasen haben gezeigt, dass Aktien und Anleihen durchaus parallel fallen k\u00f6nnen, was klassische 60\/40-Portfolios ins Wanken bringt. Vor diesem Hintergrund ordnet Steve Brann, Founding Partner und CIO von Apollo Multi Asset Management<\/a>, die Konsequenzen f\u00fcr die Portfolioallokation in einem Umfeld ein, das von h\u00f6heren Zinsen, anhaltender Inflation und erh\u00f6hten geopolitischen Risiken gepr\u00e4gt ist.<\/p>\n

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Diversifikation bedeutet in diesem Kontext weniger eine reine Allokationsfrage, sondern zunehmend die Kombination unterschiedlicher, m\u00f6glichst unkorrelierter Renditequellen, hebt Brann hervor. Multi-Asset- und Absolute-Return-Strategien, die flexibel auf Marktver\u00e4nderungen reagieren und sowohl Long- als auch Short-Positionen eingehen k\u00f6nnen, sind darauf ausgelegt, sich in einem solchen Umfeld zu behaupten. Phasen moderater R\u00fcckg\u00e4nge geh\u00f6ren dabei weiterhin dazu, im Fokus stehen jedoch Kapitalerhalt und eine m\u00f6glichst stetige Wertentwicklung. Vor dem Hintergrund anhaltend hoher Korrelationen bieten diese Ans\u00e4tze Investoren zus\u00e4tzliche Instrumente, um Risiken zu steuern und Renditequellen \u00fcber klassische Aktien- und Anleiheinvestments hinaus zu erschlie\u00dfen.<\/p>\n<\/div>\n

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Transkript & \u00dcbersetzung<\/h3>\n

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Thomas Schalow: <\/strong>Hallo zusammen und herzlich willkommen zur\u00fcck. Heute spreche ich mit Steve Brann, Founding Partner und CIO von Apollo Multi Asset Management. Apollo ist auf Absolute-Return-Strategien spezialisiert.<\/p>\n

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Wir sprechen heute \u00fcber den Apollo Diversified Multi Strategy Fund, einen UCITS-Fonds, sowie \u00fcber die Rolle von Absolute Return und Multi-Asset-Investing im aktuellen Marktumfeld.<\/p>\n

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Der Zeitpunkt ist besonders spannend, denn Investoren m\u00fcssen sich wieder intensiver mit Themen wie Drawdowns, Diversifikation, Inflationsschutz und der Rolle von Anleihen im Portfolio auseinandersetzen. Gleichzeitig erschweren steigende Korrelationen zwischen den Anlageklassen und anhaltende geopolitische Unsicherheiten die klassische Portfoliokonstruktion.<\/p>\n

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Herzlich willkommen, Steve.<\/p>\n

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Steve Brann:<\/strong> Guten Tag. Vielen Dank f\u00fcr die Einladung.<\/p>\n

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Thomas Schalow:<\/strong> Starten wir mit der aktuellen Lage: Wie stellte sich der M\u00e4rz aus Sicht eines Portfoliomanagers dar, und wie haben sich die vergangenen Monate im Apollo Diversified Multi Strategy Fund entwickelt?<\/p>\n

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Steve Brann:<\/strong> Das Marktumfeld im M\u00e4rz war herausfordernd \u2013 gepr\u00e4gt durch den Konflikt rund um den Iran sowie intensive Diskussionen im Bereich Private Credit. Entsprechend kam es zu einem leichten Drawdown, was in solchen Marktphasen nicht ungew\u00f6hnlich ist.<\/p>\n

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In den vergangenen Jahren hat sich gezeigt, dass es an Krisen- oder Wendepunkten h\u00e4ufig zun\u00e4chst zu kleineren R\u00fcckg\u00e4ngen kommt, typischerweise im Bereich von 1 bis 1,5%. Ein Beispiel daf\u00fcr war der \u201eLiberation Day\u201c im vergangenen Jahr: Der Fonds lag kurzfristig rund 1,2% im Minus und kehrte bis Ende April wieder in den positiven Bereich zur\u00fcck.<\/p>\n

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Auch w\u00e4hrend der COVID-Phase gab es einen moderaten Drawdown \u2013 etwa 2,4% im M\u00e4rz 2020 \u2013 gefolgt von einer Erholung.<\/p>\n

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In solchen Phasen weiten Market Maker ihre Spreads aus, sodass ein Teil der anf\u00e4nglichen Verluste auf Marktverwerfungen zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Gegen Ende M\u00e4rz waren bereits erste Erholungstendenzen erkennbar.<\/p>\n

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Die Herausforderung in der aktuellen Situation besteht darin, dass es f\u00fcr Fondsmanager schwierig ist, die n\u00e4chste Richtung zu bestimmen, da zahlreiche gemischte Signale vorliegen \u2013 unter anderem verschiedene Truth-Social-Posts von Donald Trump, die schwer zu interpretieren sind.<\/p>\n

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Ein moderater Drawdown war entsprechend erwartet worden \u2013 und genau so ist es eingetreten. Es besteht Zuversicht, dass die Fondsmanager im Portfolio diese Marktverwerfungen nutzen k\u00f6nnen, sobald sich das Bild klarer darstellt.<\/p>\n

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Thomas Schalow:<\/strong> Wie l\u00e4sst sich die aktuelle Marktphase und die damit verbundenen Drawdowns einordnen? Handelt es sich um eine normale Phase in einem volatilen Markt oder deutet sich an, dass Chancen und Risiken komplexer werden?<\/p>\n

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Steve Brann:<\/strong> Die aktuellen Geschehnisse rund um den Iran sind deutlich gef\u00e4hrlicher als viele der Situationen, die wir in den vergangenen Jahren gesehen haben. Das Ausma\u00df der Eskalation ist durchaus beunruhigend.<\/p>\n

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In der Vergangenheit gab es den 12-Tage-Krieg, verschiedene Konfliktphasen im Nahen Osten und nat\u00fcrlich den Krieg zwischen Russland und der Ukraine. In der Regel wurden solche Marktr\u00fcckg\u00e4nge vom Markt als Kaufgelegenheiten genutzt.<\/p>\n

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Was wir in den letzten Jahren jedoch beobachten, sind gleichzeitig steigende Korrelationen zwischen den Anlageklassen. Im M\u00e4rz sind sowohl Aktien als auch Anleihen gefallen \u2013 ein klassisches 60\/40-Portfolio konnte also nicht stabilisieren.<\/p>\n

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Die aktuelle Situation ist besonders schwer einzusch\u00e4tzen, vor allem, weil Trump \u00e4u\u00dferst schwer einzusch\u00e4tzen ist. Es besteht das Risiko, dass wir \u2013 sollte es zu einer weiteren Eskalation kommen und die \u00d6lpreise f\u00fcr eine gewisse Zeit auf 140 oder 150 steigen \u2013 in Richtung einer globalen Rezession gehen k\u00f6nnten. Das ist also keine normale Marktphase \u2013 wir bewegen uns hier am Rande mehrerer erheblicher Risiken.<\/p>\n

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Thomas Schalow:<\/strong> Eines der pr\u00e4genden Merkmale des aktuellen Umfelds ist der Anstieg der Korrelationen zwischen den Anlageklassen. Wie bedeutend ist diese Entwicklung und was bedeutet sie f\u00fcr die Portfoliokonstruktion?<\/p>\n

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Steve Brann:<\/strong> Darauf weisen wir bereits seit einiger Zeit hin. Was sich im Zinsumfeld in den letzten drei Jahren ver\u00e4ndert hat \u2013 mit dem Anstieg der Zinsen \u2013 ist, dass wir wieder verst\u00e4rkt Korrelationen zwischen den Anlageklassen sehen, insbesondere zwischen Aktien und Anleihen.<\/p>\n

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Die meisten Investoren haben ihre berufliche Erfahrung in einem Umfeld gesammelt, das von einer inversen Korrelation gepr\u00e4gt war. Wer Anfang der 2000er-Jahre oder in der Zeit nach der Finanzkrise gestartet ist, hat von genau diesem Umfeld profitiert.<\/p>\n

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Ich bin schon l\u00e4nger im Markt \u2013 meine Karriere begann in den 80er-Jahren \u2013 und in den 90ern hatten wir Zinsen von rund 5% sowie eine Korrelation zwischen Aktien und Anleihen. Dieses Muster habe ich also bereits erlebt.<\/p>\n

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Interessant in der aktuellen Krise ist, dass auch andere Anlageklassen, die man typischerweise als stabilisierend erwarten w\u00fcrde, diese Rolle nicht erf\u00fcllt haben. Gold und Silber haben ebenfalls deutlich nachgegeben. Es gab kaum Anlageklassen, in die man ausweichen konnte, da wir insgesamt hohe Korrelationen gesehen haben \u2013 insbesondere auf der Abw\u00e4rtsseite.<\/p>\n

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Thomas Schalow:<\/strong> Wenn wir auf den Fonds selbst schauen: Welche Teile des Portfolios leisten im aktuellen Umfeld den gr\u00f6\u00dften Beitrag?<\/p>\n

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Steve Brann:<\/strong> In solchen Phasen ist es wichtig, geduldig zu bleiben und Vertrauen in die Fondsmanager im Portfolio zu haben. Sie haben die M\u00f6glichkeit, ihre Portfolios sehr schnell anzupassen und von Marktverwerfungen zu profitieren.<\/p>\n

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Aktuell ist Geduld besonders gefragt, da unklar ist, ob sich der Konflikt weiter zuspitzt oder deeskaliert. Viele Manager gehen daher keine gro\u00dfen Positionierungen ein, weil das Risiko von Fehleinsch\u00e4tzungen hoch ist. An einem Tag \u00e4u\u00dfert sich Trump in eine Richtung, am n\u00e4chsten Tag wieder anders \u2013 entsprechend vorsichtig m\u00fcssen sie agieren.<\/p>\n

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\u00dcber die verschiedenen Strategiebereiche hinweg sehen wir derzeit keine klare Outperformance einzelner Segmente. Entscheidend ist vielmehr die Diversifikation innerhalb der einzelnen Bausteine \u2013 also Macro, Long\/Short, Market Neutral, Event Driven sowie Credit und Rates. In jedem dieser Bereiche investieren wir typischerweise in vier bis f\u00fcnf Manager.<\/p>\n

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Es kann also vorkommen, dass zwei Manager im Monatsverlauf im Plus liegen und zwei im Minus. Genau das ist Teil des Ansatzes: unterschiedliche, m\u00f6glichst unkorrelierte Strategien zu kombinieren, um nicht von einer einzelnen Marktrichtung abh\u00e4ngig zu sein.<\/p>\n

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Thomas Schalow:<\/strong> Mit Blick nach vorn scheint Inflationsschutz wieder ein zentrales Thema zu sein. Wie l\u00e4sst sich Inflationsresilienz in ein Portfolio wie den Diversified Multi Strategy Fund integrieren, ohne dabei Flexibilit\u00e4t oder Erholungspotenzial zu verlieren?<\/p>\n

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Steve Brann:<\/strong> Das beginnt mit einer sehr breiten Diversifikation im Portfolio. Innerhalb der Multi-Asset-Portfolios und der Positionierungen der Manager sehen wir, dass bestimmte Engagements \u2013 etwa Absicherungen gegen Inflation sowie Investitionen in \u00d6l- und Gasunternehmen \u2013 einen Beitrag zum Inflationsschutz leisten k\u00f6nnen.<\/p>\n

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Im Anleihe- und Zinsbereich verf\u00fcgen einige der Manager zudem \u00fcber die M\u00f6glichkeit, inflationsgesch\u00fctzte Anleihen zu erwerben und so gezielt von diesem Umfeld zu profitieren.<\/p>\n

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Aus Fondssicht zeigt sich, dass ein Umfeld mit h\u00f6heren Zinsen und h\u00f6herer Inflation tendenziell vorteilhaft f\u00fcr die Wertentwicklung ist. JP Morgan hat diese Phase einmal als \u201eAlpha-Winter\u201c bezeichnet \u2013 die Jahre von etwa 2009 bis 2018 waren gepr\u00e4gt von niedrigen Zinsen, niedriger Inflation und geringer realisierter Volatilit\u00e4t.<\/p>\n

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All diese Faktoren haben sich in den vergangenen f\u00fcnf Jahren deutlich ver\u00e4ndert. Dadurch haben sich die Perspektiven f\u00fcr Absolute-Return- und Hedgefonds-Strategien<\/a> verbessert: Die Cash-Quoten im Fonds liegen nicht mehr bei null, sondern eher bei 2, 3 oder 4%, und zugleich ist die realisierte Volatilit\u00e4t gestiegen. Beides schafft zus\u00e4tzliche Opportunit\u00e4ten, die auch im Kontext von Inflationsschutz genutzt werden k\u00f6nnen.<\/p>\n

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Thomas Schalow:<\/strong> Kommen wir zu Anleihen und den Kreditm\u00e4rkten. Sind klassische Fixed-Income-Anlagen weiterhin ein verl\u00e4sslicher Diversifikator, oder erfordert die Kombination aus Inflationsrisiken, Spread-Risiken und schw\u00e4cherem Wachstum ein selektiveres Vorgehen?<\/p>\n

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Steve Brann:<\/strong> Im Anleihemarkt sehen wir zwei zentrale Herausforderungen. Erstens sind die Staatsverschuldungen in der westlichen Welt sehr hoch. Gleichzeitig werden die Grenzen dessen, was bei Haushaltsdefiziten und der Tragf\u00e4higkeit von Schulden als akzeptabel gilt, zunehmend ausgereizt. Daraus ergibt sich ein Risiko \u2013 wir haben das vor einigen Jahren im britischen Anleihemarkt im Zuge des Liz-Truss-Budgets gesehen, als es zum „Bond Puke“ kam (massiven Ausverkauf von Anleihen).<\/p>\n

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Ein \u00e4hnliches Szenario ist auch in den USA nicht ausgeschlossen \u2013 m\u00f6glicherweise in zwei bis drei Jahren, sollte die Verschuldung weiter steigen. Aber auch in Japan und in Europa bestehen entsprechende strukturelle Herausforderungen.<\/p>\n

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Zweitens ist die Bewertungssituation im Kreditmarkt anspruchsvoll: Die Spreads sind sowohl im Investment-Grade- als auch im High-Yield-Bereich sehr niedrig.<\/p>\n

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Zudem haben wir seit rund 17 Jahren keinen ausgepr\u00e4gten Kreditzyklus beziehungsweise keine Phase mit signifikanten Ausf\u00e4llen gesehen. Viele Investoren haben einen solchen Default-Zyklus daher gar nicht erlebt.<\/p>\n

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Hinzu kommt, dass wir erste Anzeichen einer Schw\u00e4che im Private-Credit-Markt sehen. Zwar stellt dieser nicht zwangsl\u00e4ufig ein systemisches Risiko f\u00fcr das Bankensystem dar \u2013 unter anderem, weil nach der Finanzkrise ein gro\u00dfer Teil der Kreditvergabe aus dem Bankensektor in Private-Credit-Strukturen verlagert wurde.<\/p>\n

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Allerdings bestehen enge Verflechtungen zwischen Private Equity und Private Credit, insbesondere im Software-Sektor. In Zeiten sehr g\u00fcnstiger Finanzierung wurden Unternehmen stark fremdfinanziert, und nun stehen Refinanzierungen zu deutlich h\u00f6heren Kosten an. Gleichzeitig haben viele dieser Akteure eigene Private-Credit-Plattformen aufgebaut, \u00fcber die teilweise auch gegenseitig Finanzierungen vergeben werden. Entsprechend steht der Private-Credit-Markt aktuell unter Druck.<\/p>\n

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Thomas Schalow:<\/strong> Kommen wir zur\u00fcck zum \u201eElefanten im Raum\u201c, der Nahostkrise: Wie wird mit solchen geopolitischen Belastungen im Portfolio umgegangen, und welche kurz- bis mittelfristigen Risiken ergeben sich daraus f\u00fcr Multi-Asset- und Absolute-Return-Investoren?<\/p>\n

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Steve Brann:<\/strong> Ja, das ist tats\u00e4chlich der Elefant im Raum. Geopolitische Risiken nehmen seit einigen Jahren zu, und ich hoffe sehr, dass die j\u00fcngste Deeskalation von Dauer ist. Niemand m\u00f6chte in eine Situation geraten, in der ernsthaft \u00fcber ein Szenario in Richtung eines dritten Weltkriegs nachgedacht werden muss.<\/p>\n

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Je l\u00e4nger diese Situation anh\u00e4lt, desto gr\u00f6\u00dfer sind die Auswirkungen \u2013 insbesondere \u00fcber Inflation und steigende \u00d6lpreise. Teile der Raffinerieinfrastruktur, etwa in Oman und Katar, wurden zerst\u00f6rt, und der Wiederaufbau solcher Anlagen kann zwei bis f\u00fcnf Jahre dauern. Sollte es zu einer weiteren Eskalation kommen und zus\u00e4tzliche Infrastruktur wie Pipelines oder Raffinerien besch\u00e4digt werden, w\u00fcrde sich der Inflationsdruck entsprechend verl\u00e4ngern. Die Lage ist also durchaus ernst.<\/p>\n

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Gleichzeitig liegt genau darin auch die St\u00e4rke von Absolute-Return-Strategien, da sie sowohl Long- als auch Short-Positionen eingehen k\u00f6nnen. Schwache Marktsegmente k\u00f6nnen \u00fcber Short-Positionen genutzt werden, w\u00e4hrend gleichzeitig defensive Unternehmen auf der Long-Seite aufgebaut werden k\u00f6nnen. Zudem sind diese Strategien nicht an Benchmarks gebunden.<\/p>\n

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Das bedeutet: Sollte sich abzeichnen, dass der Konflikt endet, k\u00f6nnen die Portfolios schnell offensiver ausgerichtet werden, um von Marktverwerfungen zu profitieren. Versch\u00e4rft sich die Lage hingegen, k\u00f6nnen Short-Positionen ausgeweitet werden, um Risiken zu begrenzen.<\/p>\n

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In gewisser Weise ist dies ein ideales Marktumfeld f\u00fcr Multi-Asset- und Absolute-Return-Strategien. Genau f\u00fcr solche Phasen wurden diese Ans\u00e4tze entwickelt \u2013 um mit Volatilit\u00e4t umzugehen. Sie erm\u00f6glichen es, Alpha in beide Richtungen zu generieren: auf der Aufw\u00e4rts- wie auf der Abw\u00e4rtsseite. Es braucht mitunter etwas Zeit, bis sich ein klares Bild des n\u00e4chsten Marktumfelds ergibt. Sobald dies der Fall ist, sind die Manager in der Lage, die entsprechenden Chancen zu nutzen.<\/p>\n

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Thomas Schalow:<\/strong> Abschlie\u00dfend: Welche Rolle kann der Apollo Diversified Multi Strategy Fund in einem breiter aufgestellten Portfolio spielen?<\/p>\n

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Steve Brann:<\/strong> Das Portfolio ist darauf ausgelegt, Investoren ein gewisses Ma\u00df an Ruhe zu geben. Im Kern geht es darum, \u00fcber die Zeit kontinuierlich Renditen aufzubauen und gleichzeitig das Kapital zu erhalten. Es handelt sich nicht um einen Fonds, der auf maximale kurzfristige Renditen abzielt. Vielmehr soll er stabiler durch unterschiedliche Marktphasen navigieren und gezielt von Marktverwerfungen profitieren.<\/p>\n

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Der Fonds hilft dabei, sich von anderen Anlageklassen zu diversifizieren, insbesondere in Phasen, in denen diese unter Druck stehen \u2013 etwa bei steigenden Korrelationen. Gleichzeitig soll er die Sicherheit geben, auch in einem anspruchsvollen Marktumfeld stetige Renditen erzielen zu k\u00f6nnen.<\/p>\n

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Thomas Schalow:<\/strong> Zusammenfassend l\u00e4sst sich festhalten, dass die Herausforderung f\u00fcr Investoren heute nicht mehr nur darin besteht, Aktien und Anleihen auszubalancieren, sondern Portfolios so aufzustellen, dass sie mit Inflationsrisiken, h\u00f6heren Korrelationen und einem deutlich weniger berechenbaren makro\u00f6konomischen Umfeld umgehen k\u00f6nnen. Genau deshalb hat die Diskussion rund um Absolute Return und flexible Multi-Asset-Ans\u00e4tze wieder deutlich an Relevanz gewonnen.<\/p>\n

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Steve, vielen Dank f\u00fcr das Gespr\u00e4ch.<\/p>\n

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Steve Brann:<\/strong> Vielen Dank, Thomas.<\/p>\n

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Dieses Transkript und die \u00dcbersetzung wurden mithilfe von KI erstellt und redaktionell gepr\u00fcft.<\/em><\/p>\n

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Steigende Zinsen, anhaltende Inflation und geopolitische Risiken haben zu h\u00f6heren Korrelationen zwischen den Anlageklassen gef\u00fchrt und damit den Diversifikationseffekt klassischer 60\/40-Portfolios reduziert.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":2440,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"on","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","footnotes":""},"categories":[22],"tags":[],"class_list":["post-2443","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-investment-insights"],"yoast_head":"\nPortfoliodiversifikation neu denken<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Die Grundlagen der Portfoliodiversifikation werden durch einen strukturellen Wandel an den M\u00e4rkten zunehmend in Frage gestellt. 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